第80章 织网（下）（1/2）

“金融机构的信用恶化。“

她回答得很快。

“对。但信用恶化之后呢？“

伊莎贝拉的思维开始沿著这条线继续延伸。

信用恶化。银行收紧贷款。企业融不到资。投资放缓。消费收缩。失业率上升。

“实体经济衰退。“她说。

“实体经济衰退之后呢？“

“需求崩塌。“

“需求崩塌之后，原油的需求会怎样？“

伊莎贝拉的瞳孔微微收缩了一下。

她明白了。

標普和原油的下跌，不是两个独立的交易。它们的驱动力是同一个——信贷危机深化，传导到实体经济，引发全面的需求萎缩。

油价现在还在一百四十，是因为投机资金的惯性。那些从次贷市场逃出来的热钱，涌进了大宗商品这个看起来“更安全“的池子，把油价从九十美元一路推到了一百四十五。

但这些热钱的本质是什么？

是恐惧。

是从一个正在崩塌的市场里逃出来的、无处可去的、正在寻找最后一块净土的恐惧资金。

当危机进一步加深——当那些基金开始被赎回、当流动性的紧缩从信贷市场蔓延到每一个资產类別——这些热钱也会被强制抽走。

到那时候，支撑油价的最后一根柱子就会断掉。

伊莎贝拉看著白板上那两行字，沉默了几秒钟。

“您不是在做空原油。“她的声音变得很轻，每一个字都像是在確认一个她刚刚意识到的、但又不太敢相信的东西。

“您是在定价一场萧条。“

陆泽没有否认。

他只是把马克笔放回白板的搁架上，走回办公桌前坐下。

“金融机构的信用恶化，是第一层。“他说，“確定性最高，趋势最明显。cds和xlf覆盖这一层。“

“危机向实体经济的蔓延，是第二层。確定性稍低一些，因为传导需要时间，路径也有变数。但方向是確定的。標普和原油覆盖这一层。“

“两层之间不是先后关係，而是因果关係。第一层是原因，第二层是结果。第一层已经在发生了，第二层正在路上。“

伊莎贝拉盯著他看了两秒钟，然后低下头，开始在平板上飞速地做笔记。

“执行节奏呢？“她问。

“標普和原油的看跌期权，场內能吃到多深？“

这是一个极其实务的问题，也是她作为coo必须立刻想清楚的问题。

“標普的话，“她调出了cboe的期权链数据，扫了一眼，“目前场內有流动性的远期put，最深大概到一千一百点左右。再往下就几乎没有成交了。“

“原油呢？“

“nymex的十二月合约，有流动性的put大概最深到一百一十美元附近。再往下，做市商的报价极其稀薄，买卖价差大到没法做。“

陆泽点头：“先把场內能吃的全部吃下来。“

“优点是什么，你比我清楚。“

他看著伊莎贝拉。

“无对手方风险。“伊莎贝拉脱口而出。

“交易所清算，occ担保。不管將来谁死谁活，只要交易所还在，我们的合约就一定会被履约。而且流动性相对好，想卖的时候能卖得掉。“

“缺点呢？“

“越深度的价外合约，场內的容量越小。我们要的规模和深度，场內覆盖不了。標普跌到一千一以下的部分，原油跌到一百一以下的部分，场內基本上买不到。“

“所以场外要同步开始。“

陆泽拿起桌上的咖啡杯，发现已经空了，放下。

“先做一小批。以对冲的名义。“